問路

傳產的IC設計高毛利高暴衝

（萬寶週刊 第879期  王榮旭）

半年財報公布，幾家歡樂幾家愁，原本市場以為電子第3季旺季不旺，但有部分電子股第2季業績已經開始發出警訊，電子代工龍頭鴻海(2317)EPS從第1季1.86元降到第2季1.73元，營益率從2.1％降到1.7％；NB代工龍頭廣達(2382)E PS從第1季1.4元降到第2季1.33元，營益率從1.7％降到1.2％，難怪大盤從7032漲到8054很多電子股總是漲不起來，股價總是領先財報。

弱者恆弱強者恆強 傳產毛利不遜於電子7月以來我一再提醒歐美景氣走弱，電子將首當其衝，果然漲輸大盤，還跌贏大盤，上週電子指數跌破300點，等於領先大盤跌到7300，誤信前波沒漲到的電子股是下波主流的買盤套牢，成為未來的賣盤，內需股雖然強勢但難免受到大盤拖累，8月傳產漲2.3％、金融跌0.3％、大盤跌1.9％、電子大跌5％，內需股相對抗跌，強者恆強。

電子代工毛利隨人工物料成本升高，如果下游售價無法調升，僅有個位數毛利，隨時面臨虧損壓力，電子股中IC設計股毛利最高，如聯發科(2454)毛利就達到56％，所以當電子景氣反轉向上時股價的爆發性也最大，不過有很多傳產股毛利率其實不輸電子IC設計股，如賣嬰兒用品的麗嬰房(2911)毛利率47％、飯店股第一店(2706)毛利率66％、賣麥粉的佳格(1227)毛利率43％，連賣清潔用品的花仙子(1730)毛利率也達47％，打敗很多電子股，傳產股低成長低獲利的迷思該打破了。

跟著有錢人選邊站 高成長創造高股價有錢人的投資嗅覺比較敏感，高價電子股聯發科跌到去年7月的價位，宏達電(2498)及大立光(3008)雖然相對強勢，但上週二雙雙出現極為罕見的跌停走勢，反觀高價傳產股晶華(2707)及精華(1565)趨勢向上，後者股價上週還創歷史新高，有錢人懂得選邊站，究其因在於營運的成長性。

上期(878期)我提到國內觀光業的商機，陸客來台觀光自由行政策還沒開放，今年入境人數就可能超過出境人數，出現史無前例的觀光黃金交叉，如果真的開放自由行，帶動的陸客來台效應可能是現在的10倍，如果只看晶華上半年的EPS 5.1元，是把格局看小了。

雖然大部分電子股都跌，但有高成長性的股票就能逆勢突圍。生技股可以說是傳產股中的IC設計，毛利率非常高，如葡萄王(1707)毛利率79％、景岳(3164)毛利率72％、天良(4127)毛利率69％、東洋(4105)毛利率69％、中天(4128)毛利率60％、永信(1716)毛利率51％，成長性就更不用說了。全球人口老化速度加快，美、中兩大國的健保改革及重大醫改商機超過1兆美元可說是天文數字，連潤泰集團在多年前精準投資中國大潤發這隻金雞母後，現在也要跨足生技產業，上週傳與台灣神龍合作一起投資美國天福生醫，如果沒有大好商機如何能獲得紅頂商人的青睞。

絕代雙「華」有股王潛力 股神或可考慮換股我大膽預估飯店股的晶華及生技股的精華，這2檔個股組成絕代雙「華」，有潛力成為未來台股的股王，以目前股價晶華已經站到500元以上，短線上較有實力挑戰電子高價股的地位，不過精華後來居上不可小覷，從毛利率、上半年EPS、獲利年增率及預估本益比，精華都不輸晶華，但股價卻足足差了200元，在外流通籌碼精華發行股本更少，以進入門檻而言，晶華是有領導品牌地位，但畢竟飯店股不只一檔。

精華生產隱型眼鏡全球排名第五大，上市櫃僅此一家，精華國內市占率約25％，市占率第二，僅次於嬌生，去年產線為18條，因應訂單需求今年4月新增4條產線，然而內外銷市場需求超過預期，7月再擴產4條產線，8月產能投產，所以8月營收可能連續第6個月創下歷史新高，是台股中營收成長最亮眼的一檔。

上週傳日本嬌生隱形眼鏡回收，與其為競品的精華可望受惠，上季已經加碼嬌生的股神華倫．巴菲特，如果知道有精華這檔股票，或許會考慮換股了。

(本篇文章擷取於萬寶週刊第879期，出刊日期為99年9月3日)